航空未来大趋势系列深度报告之二:低成本航空翻开民航大众化新篇章
系列报告回顾:《航空未来大趋势系列深度报告之一:产业升级和收入分配改革维持中国民航高增长,回归大众化是迈向繁荣的必由之路》 2013-10-16
核心观点。
亚太地区和中国低成本航空(LCC)成长空间巨大。
航空消费属性日趋显着,大众化进程为低成本模式扩张提供基础。中国低成本模式的渗透率将伴随民航大众化进程快速提升。亚太地区低成本航空处于发展的第一阶段,成长性显着高于欧美地区。中国将迎来行业高速成长的阶段。
亚太地区和中国市场将催生出低成本龙头,春秋10 年后有望超越易捷北美和欧洲市场激烈竞争成就美西南和瑞安等龙头,亚太和中国地区LCC 龙头尚未出现,区域竞争日趋白热化。中国庞大的市场将催生出比肩全球领先的本土LCC 龙头,客运量有望超越EasyJet。
春秋航空成长性良好,股价上行空间较大。
美西南航空经验证明LCC 早期股价具有良好成长性,长期持有可获显着超额收益,1990-2002 年间最高涨幅达22 倍。进入成熟期后成长性大幅减弱,周期性较强。春秋航空更受益于休闲需求为主的消费升级,业绩成长性较强,A 股第一支低成本航空,股价空间较大。公司努力控制成本增速,三费占收入比例极低。同时维持收入高增速,至少高于成本增长。
公司业绩成长穿越行业周期,看好300 亿市值规模。
春秋航空是本土第一家LCC,正逐渐走向国际化。公司盈利能力稳定,净利润率大幅高于四大航,业绩成长穿越行业周期。包机包座和客票代销等与控股股东之间的关联交易成为收入增长的重要支撑。行业渗透率提升带来公司业绩高增长,看好公司市值实现300 亿规模。
风险提示。
航空安全事故;补贴大幅降低或取消;春秋国旅包机包座业务大幅下降;包座包机价格大幅下调;客票代理费率大幅上调